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万联证券策略周刊2016年第21期(精简)

来源:广州金控 发布时间: 2016-08-10 575 次浏览

  1. 市场策略

经过连续三周调整之后,市场对监管加强的风险已经有所消化。IPO提速短期影响看,对打新收益率的提升更为明显,短期IPO提速对网上投资者持股稳定性和网下投资者资金流入的影响更大,对市场资金面的影响稍弱。在技术性卖压减小、消息面较为平稳的背景下,市场有望继续维持弱势震荡的格局。从长期看,本次高估值板块的压力来自于估值层面,业绩层面在今年三四季度也会带来较大的压力,整个高估值板块的调整周期并未结束。由于题材股和成长股是市场活跃资金的主要操作方向,也是市场信心的主要来源,题材股和成长股走弱限制了主板的反弹空间。但受到供给侧改革和国企改革力度的逐渐加强和资金从小股票群体的流出,低估值蓝筹股和供给侧改革受益的板块依然能够获得较好的相对收益。本周继续关注传统行业包括煤炭、钢铁、电力等板块的机会。

 

  1. 一周市场回顾

监管加强从长期看有利于市场发展,但中短期却会对市场造成负面影响,尤其是对高估值板块的影响较大。上周市场继续受到监管加强的影响,呈现出弱势震荡的格局。周一杀跌后,在周中三个交易日小幅回升,周五则再次回落。万科A的股权之争再度成为市场的焦点,也带动整个房地产板块单周大涨,成为市场稳定的主要力量。截止上周五收盘,上证指数微跌0.09%,深成指微涨0.12%,创业板指下跌0.63%,中小板指微跌0.09%。行业方面,上周申万28个一级行业有12个行业上涨,房地产、商业贸易、钢铁和有色金属板块涨幅靠前,房地产单周上涨4.82%,涨幅遥遥领先其他行业;下跌行业中食品饮料、国防军工、家用电器跌幅靠前。

 

上周从央行口径看,票据到期额为735亿,单周逆回购操作为3750亿,单周逆回购到期量为6100亿。上周,央行公开市场操作净回笼资金1615亿。尽管市场资金利率依然在2%附近,但上周市场资金利率较7月份有微幅上升。在英国央行降息之后,市场对降准降息的预期又有所上升。大家认为下半年我国经济面临的主要任务是“三去一将一补”,过度宽松的货币环境与政策相左,央行不会轻易动用降息或者降准的措施来再度刺激经济。尤其是现阶段货币活化现象严重,货币政策的有效性受到抑制,更加降低了货币宽松的可能。未来较长时期货币政策维持中性的概率较高。

 

  1. 未来市场观点

市场风险偏好未见明显提升。通常情况,市场低利率环境下会提升各类资产的价格预期。今年上半年,在低利率环境下,股票市场并没有表现出很强的上升动力。究其原因,一方面是房地产市场的火热吸引了大部分资产的配置行为;另一方面,股票市场连续多次的异常波动造成了投资者风险偏好维持相对的低位。就近期市场风险偏好看,并没有出现明显的提升迹象。相反,包括监管加强、发行提速、理财新规等因素进一步降低了市场风险偏好。风险偏好的降低诱发了投资者对债券资产、打新基金等低风险品种的青睐。8月4日簿记发行的株洲市国有资产投资控股集团有限企业2016年面向合格投资者公开发行企业债券获得市场热捧,获得超过150倍认购。7月20日,中国农业发展银行发行15年期政策性金融债,认购倍数高达10.12倍;8月5日东港投资发展集团有限企业发行的小公募债券2小时内获得近60倍认购倍数。从未来一段时间看,影响投资者风险偏好的长期因素包括估值水平、利率水平、改革预期、业绩变化趋势等都很难出现明显的逆转,市场很难出现趋势性的长期风险偏好提升。短期投资者受到消息面波动影响带来的风险偏好短期变化只能导致市场波动的产生,而不会带来趋势性的变化。就风险偏好层面,市场震荡的格局未发生改变。从融资融券市场看,融资余额由7月19日的8810亿下滑至上周五8579亿,融资余额处于持续的小幅偿还过程。融资余额下降也显示短期市场风险偏好处于下滑趋势,这一趋势短期还有望延续。

 

新股对市场的影响在延续。新股对市场的影响来自于两个方面,一方面是融资造成市场资金需求的增加,IPO发行速度加快也会对投资者风险偏好带来负面影响;另一方面新股的发行带来一定的打新收益率,这会受到新股涨幅和数量的影响。6月份新股上市后大涨造成打新收益率的上升,IPO发行速度提升也会带来打新收益率的上升。打新收益率上升在市值配售制度下造成部分资金通过网下打新渠道流入市场,并造成场内投资者持股稳定性的增加。8月5日晚间,证监会核准了13家企业的首发申请,显示了新股IPO速度在明显加快。7月份,包括大盘股江苏银行、中国影片等,A股市场有15只新股发行,实际融资额高达164亿元,创出了近期的新高。IPO提速对市场的负面影响在加大。2014年7月份启动的行情重要原因之一是因为IPO重启实行市值配售制度,当时打新收益率年化可以达到20%,对场外资金的强大吸引力是资金持续入场的重要原因。现阶段,网上打新年化收益率仅不足3%,对资金吸引力有限。网下打新的实际收益最终是决定于打新收益和市值配置的损失(或者盈利)。如果未来市场预期收益率下降,那么会拉低打新的实际收益,并导致打新资金的流出。就短期看,打新带来的部分资金流入还未完全结束,IPO提速的负面影响也刚开始影响市场,多空还能继续保持相对的平衡。从中长期看,受到业绩和估值压力加大,股票资产预期收益率如果继续下降,那么新股给市场带来的负面影响将加大。

 

监管政策对市场的影响力在加深。6月中旬,证监会发布《上市企业重大资产重组管理办法》征求意见稿,自此开始,监管层对股票市场异常行为的监管力度明显加强。包括交易所停复牌、问询、证监局现场检查、严格监管执法各个层面加强对市场的监管。这也是A股本轮调整的部分驱动力量,上周一的下跌也是对监管的担忧造成。但是,在周中,廊坊发展的持续上涨以及恒大介入万科A股权纷争并没有被停牌,仅在周末受到交易所层面的问询。这给市场带来监管放松或者尺度不同的预期,并由地产板块开始带动市场在后半周出现反弹。恒大买入万科A和投资者对监管的预期变化是上周市场波动的两个重要因素。就短期看,监管在继续深入的影响短期市场走势,高估值板块的压力还未完全释放,资金转移向传统行业企业的趋势也逐渐显现。就未来一段时间看,传统行业包括地产、煤炭、钢铁、银行等板块依然能够获得较高的相对收益。

 

本周观点:经过连续三周调整之后,市场对监管加强的风险已经有所消化。IPO提速短期影响看,对打新收益率的提升更为明显,短期IPO提速对网上投资者持股稳定性和网下投资者资金流入的影响更大,对市场资金面的影响稍弱。在技术性卖压减小、消息面较为平稳的背景下,市场有望继续维持弱势震荡的格局。从长期看,本次高估值板块的压力来自于估值层面,业绩层面在今年三四季度也会带来较大的压力,整个高估值板块的调整周期并未结束。由于题材股和成长股是市场活跃资金的主要操作方向,也是市场信心的主要来源,题材股和成长股走弱限制了主板的反弹空间。但受到供给侧改革和国企改革力度的逐渐加强和资金从小股票群体的流出,低估值蓝筹股和供给侧改革受益的板块依然能够获得较好的相对收益。本周继续关注传统行业包括煤炭、钢铁、电力等板块的机会。

 

  1. 一周财经要闻

恒大地产三度举牌廊坊发展持股比例升至第一

廊坊发展8月7日晚公告称,恒大地产集团有限企业于8月4日在二级市场合计增持廊坊发展股票约1900万股,占廊坊发展总股本5.00%。本次权益变动完成后,恒大地产集团有限企业持有廊坊发展股份约5702万股,占廊坊发展总股本15.00%.

 

7月外储规模小幅下降央行称应慎用降准工具

从影响外汇储备规模变动的因素看,主要包括:央行在外汇市场的操作;外汇储备投资资产的价格波动;由于美金作为外汇储备的计量货币,其他各种货币相对美金的汇率变动可能导致外汇储备规模的变化;根据国际货币基金组织关于外汇储备的定义,外汇储备在支撑“走出去”等方面的资金运用记账时会从外汇储备规模内调整至规模外,反之亦然。

 

监管重拳痛打违法违规提升市场信心

上周五,证监会资讯发布会又对3宗案件作出行政处罚及市场禁入。从每周五资讯发布会的内容来看,证监会对案件的通报似乎已经成为了一个必有选项,这也说明了虽然监管层一直在重拳打击资本市场中的违法违规行为,但场内信息披露违法、内幕交易、操纵市场以及编造、传播虚假信息等案件仍然层出不穷,加大整治和打击力度将是监管层一项长期工作。

 

定增规模骤降券商7月业绩现分化

目前,24家上市券商已全部发布其7月营收月报。数据显示,24家上市券商7月净利润整体环比下滑29.6%。其业绩分化也在加剧,国金证券、招商证券等5家券商业绩实现环比增长,兴业证券净利润同比、环比均录得增长。

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